코스피 랠리 뒤 숨겨진 조정 시나리오: 뇌관을 파헤치다

기록적인 코스피 상승세, 장밋빛 전망 속 경고음

코스피 지수가 5800선에 육박하고 코스닥이 1100선에 안착하며 신년 기록적인 ‘불장’이 이어지고 있습니다. 코스피 지수가 연초 대비 30% 이상 급등하자 증권가에서는 7000선 이상을 바라보는 장밋빛 전망이 쏟아지는 중입니다. 하지만 증시가 늘 불타오를 수 만은 없습니다. 2월 초 급등락이 반복됐던 장세처럼 급격한 상승장 뒤에는 깊은 조정이 따라오기 마련입니다. 대내외적 환경도 심상치 않습니다. 국장이 연일 축포를 쏘아올리는 와중 글로벌 증시는 인공지능(AI) 버블 우려와 지정학적 긴장 속 횡보 중이기도 합니다. 이번 주말에는 파죽지세 랠리 이면에 도사린 조정의 ‘뇌관’을 살펴보고자 합니다.

 

 

 

 

AI 반도체 수요 지속 가능성, 의문 부호가 찍히다

우리 증시를 끌어올린 핵심 동력인 반도체 수요의 지속가능성에 대한 의문이 제기됩니다. 삼성전자와 SK하이닉스가 국내 증시 랠리를 주도할 수 있었던 배경에는 미국 빅테크들의 막대한 AI 설비 투자가 있었습니다. 그러나 최근 미국 현지에서는 메모리 수요처인 클라우드 수익성에 대한 의구심이 커지고 있습니다. 뱅크오브아메리카(BofA)에 따르면 최근 글로벌 펀드매니저들은 시장 잠재적 위험요인 1순위로 AI 거품(25%)을 꼽았습니다. 막대한 자본 투자를 정당화할 만한 수익 모델이 아직 입증되지 않았다는 우려입니다. 나아가, 클라우드 주 고객사인 소프트웨어(SW) 기업들이 빠르게 발전하는 AI 모델에 잡아먹힐 수 있다는 걱정까지 이어집니다. 이런 걱정에 올해 들어 나스닥 종합지수는 2%대 하락 중입니다. 당장 빅테크 수요가 한국 반도체 업체들에 유례 없는 호황을 안겼으나, ‘치킨 게임’이 멈춘다면 예약된 매출이 사라질 가능성도 있습니다. 이 경우 향후 2~3년간 호황을 예상하고 집행했던 반도체 설비 투자는 공급 과잉 부담으로 돌아오게 됩니다. 코스피 지수는 삼성전자와 SK하이닉스 두 회사 시총 비중이 40%에 달합니다. 메모리가 꺾이면 코스피 지수도 동반 추락할 수밖에 없습니다.

 

 

 

 

중동발 유가 쇼크와 지정학적 긴장, 시장을 위협하다

두 번째 뇌관은 지정학적 긴장감, 특히 ‘중동발 유가 쇼크’ 가능성입니다. 최근 이란이 호르무즈 해협을 폐쇄하고 대규모 군사훈련을 벌였습니다. 도널드 트럼프 미 대통령이 이란에 핵 포기 ‘시한’을 제시하기도 했습니다. 현재 서부텍사스산원유(WTI)는 배럴당 65달러 선에서 억눌려 있지만 옵션 시장에서는 무력 충돌 발생 시 유가가 단숨에 100달러를 돌파할 가능성도 가격에 반영하기 시작했습니다. 유가 급등은 겨우 인플레이션의 불씨를 다시 살릴 수 있습니다. 이는 곧 금리 인하와 유동성 확대 가능성을 낮추는 악재입니다.

 

 

 

 

미 정부의 관세·규제 압박, 쿠팡 증언이 도화선 되나

세 번째 뇌관은 여전한 미 정부의 관세·규제 압박 변수입니다. 여기서는 쿠팡이 걸림돌입니다. 트럼프가 한국의 대미 투자 입법 지연 등을 구실로 압박 수위를 높이는 가운데, 당장 예정된 쿠팡 대표의 미 의회 증언이 기폭제가 될 수 있습니다. 이를 빌미로 트럼프 행정부가 무역법 301조(슈퍼 301조) 같은 관세 인상 카드를 꺼내 든다면 증시가 요동칠 수 있습니다.

 

 

 

 

내부의 적 '빚투', 상승장의 연료에서 하락장의 뇌관으로

마지막으로 짚어볼 점은 내부의 적, ‘빚투’입니다. 금융투자협회 통계에 따르면 코스피와 코스닥의 신용 잔액은 1년 전 대비 80% 이상 폭증했습니다. 상승장에서는 유동성이 지수를 밀어 올리는 든든한 연료가 되지만, 앞서 언급한 대외 악재들이 현실화되어 지수가 하락세로 돌아서면 반대매매 물량이 쏟아질 수 있습니다. 한국형 공포지수로 불리는 코스피200 변동성지수(VKOSPI)가 지수 급등 속에서도 여전히 40을 상회하고 있다는 점은 시장 참여자들이 겉으로는 상승장을 즐기면서 내심 불안감을 지우지 못하고 있다는 방증입니다. 불장은 환영할 일이지만 그 기저는 살얼음판일지 모릅니다. 맹목적인 낙관론에 기댄 섣부른 빚투는 위험합니다. 이럴 때일 수록 계좌 한켠에 리스크 관리가 자리잡고 있어야 합니다.

 

 

 

 

결론: 맹목적 낙관은 금물, 리스크 관리가 최우선

코스피의 파죽지세 랠리 이면에는 AI 버블 우려, 지정학적 긴장, 미국의 관세 압박, 그리고 과도한 신용 투자(빚투)라는 네 가지 조정 시나리오의 뇌관이 도사리고 있습니다. 맹목적인 낙관론에 기댄 섣부른 빚투는 매우 위험하며, 워런 버핏의 투자 원칙처럼 '절대로 돈을 잃지 않는 것'을 최우선으로 삼는 리스크 관리가 필수적입니다.

 

 

 

 

투자자들의 궁금증을 풀어드립니다

Q.AI 버블 우려가 한국 증시에 미치는 영향은 무엇인가요?

A.AI 버블 우려가 커지면 미국 빅테크의 AI 설비 투자가 위축될 수 있고, 이는 한국 반도체 기업들의 수요 감소로 이어져 코스피 지수 하락의 요인이 될 수 있습니다.

 

Q.중동발 유가 쇼크는 금리 인하에 어떤 영향을 미치나요?

A.유가 급등은 인플레이션을 자극하여 금리 인하 가능성을 낮추고, 이는 증시에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

 

Q.‘빚투’가 위험한 이유는 무엇인가요?

A.상승장에서는 든든한 연료가 되지만, 시장이 하락세로 전환될 경우 반대매매 물량이 쏟아져 나오면서 하락폭을 더욱 키울 수 있기 때문입니다.